固废业务稳定成长，持续深入布局再生资源领域

业绩维持增长，再生资源业务开始贡献业绩。Q4单季度实现营业收入10.42亿元，同比增长105.12%；实现归母净利润1.72亿元，同比增长4.88%。收入和利润增长主要是新的生活垃圾焚烧发电项目和餐厨垃圾处置项目投入正式运营，以及收购的新能源锂电池循环再利用业务和再生橡胶业务陆续开始贡献业绩。随着疫情影响逐步消散，公司运营业务也将逐步恢复正常水平。

固废业务稳定成长，运营能力持续提升。2022年度，监利旺能二期和铜仁旺能生活垃圾焚烧发电项目合计1200吨完工并投入正式运营，荆州二期生活垃圾焚烧发电项目750吨投入试运营，目前在运垃圾焚烧发电项目合计规模22220吨/日。餐厨项目方面，22年荥阳餐厨项目140吨正式运营，苏州二期餐厨项目400吨、蚌埠二期餐厨项目100吨和湖州二期餐厨项目300吨投入试运营，目前在运餐厨垃圾处理项目合计规模1830吨/日。随着在建项目陆续转入运营阶段，公司固废业务运营能力持续提升，未来将给公司带来稳定的现金流。

深入布局废旧动力电池回收市场，提升核心竞争力。公司于22年1月收购浙江立鑫60%的股权，同年4月份一期项目投运，预计年产镍钴锰3000金吨、碳酸锂1000吨。此外，公司也在积极扩展业务布局。22年12月，旺能环境全资子公司旺能城矿与宁波朗辰能源签署了合作协议，就废旧储能蓄电池回收资源化利用和企业生产用电购买开展长期合作。23年2月，旺能城矿与安徽巡鹰签署合作备忘录，就粉料销售、委托拆解破碎、梯次利用、海外市场开拓等达成合作意向。通过和相关企业的合作，公司深入参与废旧动力电池回收资源化利用相关市场，进一步扩大和完善废旧动力电池资源回收、梯次利用和提炼再生等业务，提升核心竞争力。

再生橡胶将成为公司重要业绩增长点。公司于22年8月以3.31亿元收购南通回力77%股权，正式进入再生橡胶领域。南通回力为国内规模最大的再生胶生产企业，搬迁的新厂区为20万吨废轮胎资源循环利用项目（丁基再生橡胶5万吨/年；轮胎再生橡胶12万吨/年；硫化橡胶粉3万吨/年）。随着该项目产能逐步释放，将成为公司重要业绩增长点。

投资建议：预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为7.13/9.58/12.69亿元，对应EPS分别为1.66/2.23/2.95元/股，对应PE分别为11x/8.0x/6.0x，维持“推荐”评级。

风险提示：公司垃圾处置、锂电回收等项目市场拓展不及预期的风险；新能源金属、再生橡胶等价格大幅波动的风险。